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500增强一箩筐:指数增强基金该如何选? - ###

时间:2018/06/27    点击量:

  来源:银行螺丝钉的雪球原创专栏

  今天来介绍一个比较特殊的指数基金组合。是蛋卷开发的500增强基金一箩筐。这是目前比较好的一个“500增强基金如何挑选”的解决方案。

  什么是增强型指数基金?

  增强型指数基金是一种很特殊的基金类型。目前还比较小众,国内也不多,之前我也介绍过增强型指数基金。

  简单说,增强型指数基金就是在普通指数基金上,运用增强策略意图获得超额收益。从过去的历史上看,大多数增强型指数基金都获得了超额收益,不过也有少部分增强基金收益还不如普通的指数基金,所以不能看到是增强基金就盲目信任。

  增强型指数基金是怎么获得增强收益的?

  那增强型指数基金主要是如何获得超额收益的呢?首先要注意一点,增强型指数基金主体仍然是指数基金。比如说一只中证500增强指数基金,它大多数股票品种跟中证500非常相似。

  有这个大前提,也标志着在分析增强型指数基金的时候,也要关注对应指数的投资价值。

  除此之外,增强型指数基金还可以灵活应用一些增强策略

  1.打新

  我们持有指数基金不能打新,不过指数基金自己是可以打新的,打新收益直接归入到基金净值里。这个其实不是增强基金的专利,一般指数基金也可以这样做。在计算超额收益的时候,这部分也会有贡献。

  2.股票alpha收益

  我们以前介绍过几种带有轮动收益的指数。比如说像50AH,如果H股便宜会投资H股,如果A股便宜会投资对应的A股,从A股换到H股再换到A股的过程,就能产生超额收益。

  红利指数也有类似的操作,每次定期调仓的时候,会把股息率低的卖出,股息率高的换进来。股息率变高往往是因为下跌,股息率变低往往是因为短期上涨,所以“卖出低股息率品种,买入高股息率品种”,就变相的起到了“低买高卖”的效果,也能获得一定超额收益。

  类似这样的操作还有很多。它们有一个统一的称呼,叫做alpha收益。alpha收益跟股市涨跌关系不大,比如说红利指数定期调仓,只要成分股的股息率有变化就能获得超额收益,不管指数是上涨还是下跌。

  很多指数基金都能获得alpha收益,比如说红利、基本面、50AH等,这也是为何它们收益比一般的指数基金更好的缘故。

  增强型指数基金获得超额收益,也主要是获得alpha收益,通过各种策略来获得股票alpha。

  3.股指期货套利

  国内有三个指数的股指期货,上证50、沪深300、中证500。股票基金可以投资最多10%的股指期货。

  一般来说股指期货的表现会跟对应的指数差不多。不过有的时间段,股指期货会远高于指数或者远低于指数,这就提供了一定的套利空间。

  像000478建信中证500增强基金,它之前就喜欢用股指期货套利。曾经中证500股指期货套利的年化收益率高达20%以上,股票基金可以拿出10%的仓位来投资股指期货。

  除此之外还有一些其他的增强方法,比如说100032会控制分红的时间,估值处于低位的时候不分红或者少分红,将分红有限投入到低估的股票上;到牛市没有低估品种的时候则尽量多分红。这样可以获得更好的收益。

  打新获得两三个点,alpha收益获得几个点,套利获得几个点,东一锤子西一榔头,增强基金的超额收益就出来了。

  500增强基金的“三个痛点”

  不过虽然500增强基金获得超额收益,原理上没啥问题,不过实际投资500增强基金的时候,有三个痛点

  1.500增强基金品种太多

  市面上规模稍大一些的基金公司,基本都有500增强基金品种。规模比较大的500增强基金,零零散散加起来有30只左右。到底选哪个呢?这个是很头疼的问题。

  2.500增强基金的超额收益并不是始终都稳定的

  不过虽然有超额收益,但是要明确一点,500增强基金的超额收益,并不是所有时间段都有,有的时间段它的增强收益效果一般般。

  我们看一下2012年-2015年,中证500指数和富国中证500增强基金的年度收益率对比

单看2012-2015年,说好的增强效果呢?看起来跟普通的指数收益差不多哇~

  但是再看一下2016年,富国中证500增强收益率6.16%,同期中证500下跌17.17%,超额收益23%。一年就产生了23%的差距。

  之所以不同时间段,增强基金的超额收益也不是很稳定的,有的时候有有的时候没有。

  所以认为“增强基金任何一个时间段都有超额收益”这个也不一定正确。

  3.有超额收益的500增强基金,后续超额收益也不一定始终稳定

  另外还有一个影响增强基金超额收益的因素,那就是规模。

  如果一个增强基金超额收益明显,毫无疑问这个基金会吸引很多投资者来投资,基金的规模就会迅速增加。但是规模增加了,基金原来用的增强模型,不一定能继续适用。超额收益可能会下降。

  比如说000478,

  2016年4季度,规模6.3亿,季度累计超额收益在2.52%(也就是一季度赚2.52%)。

  2017年1季度,规模8.4亿,季度累计超额收益在1.62%。

  2017年2季度,规模12.8亿,季度累计超额收益在0.39%。

  2017年3季度,规模14.2亿,季度累计超额收益在1.85%。

  2017年4季度,规模19.8亿,季度累计超额收益在-0.37%。

  2018年1季度,规模32.6亿,季度累计超额收益在1%。

  两者相关性为负0.5左右。规模越大,超额收益就会减少。000478最近几年规模增长迅速,导致超额收益也缩水了。

  原因的话,增强基金的超额收益,通常依赖于一些策略和模型。这些策略有容量限制,短期里增强基金规模变大了,策略可能会失效。

  当然基金公司不会坐以待毙,会开放新的策略。但是容量继续增大,新策略也会失效,不断循环。可能000478未来又找到了新的增强策略,但是总体上来说,规模大了对增强基金超额收益不利。

  那有没有什么好的方法可以解决这个问题呢?

  现在的情况是

  1.增强基金整体可以有超额收益

  2.单个增强基金不一定有超额收益

  3.之前有超额收益的增强基金,后面超额收益也不一定稳定

  明白了这个前提,那如果均衡配置一篮子增强基金呢?那就跟指数基金一样,分散了单个品种的风险了。

  类似的思路其实螺丝钉去年就设想过,不过让普通投资者去同时投资一篮子增强基金还是太麻烦了。好在蛋卷基金做了一个创新,把500增强基金做了一个打包。

  1.先把市面上所有的500增强基金都挑选出来。包括500增强基金和基于500的量化基金。

  2.初筛:成立1年以上,规模在5000万以上,持有股票数量100只以上,年化追踪误差在8%以内

  3.加权:综合考虑追踪误差、信息比率、超额收益、风格偏离四个因素,挑选出综合表现最好的前5只500增强基金。等权重配置,每半年更新一次。

  用这种方法,均衡配置5只500增强基金,相当于做了一个500增强基金的FOF型“指数基金”。

  这样投资一个500增强基金的组合,就可以很方便的获取相对比较稳定的获得超额收益,避免单个增强基金超额收益不稳定、或者集中投资一个增强基金规模增大导致超额收益下降的风险。

按照回测数据,历史超额收益还是比较显著的,大幅跑赢了同期的500指数。因为代表的是500增强基金的平均收益,所以不太担心单个增强基金超额收益不稳定的影响。

  不过我们也能看到,随着500指数本身估值的下降,增强基金获得超额收益的难度也会提升。因为在市场低估的时候,本身股票的投资价值就提升了,这个阶段再做增强,其实难度提升了。

  具体组合的介绍可以点击

  目前持有的5只500增强基金如下富国中证500指数增强、泰达宏利量化增强、创金合信中证500A、华泰柏瑞量化先行、景顺长城量化精选。

  从相对中证500指数超额收益的角度,2017年富国500增强超额收益8.35%;景顺长城量化精选超额收益12%;泰达宏利、创金合信等也超过了10%超额收益。

不过这样的组合还是有一些风险

 

  1.增强基金超额收益并不是每个时间段都有的。当股票市场整体进入低估的时候,增强基金的超额收益都会下降。比如说2012-2014年。

  2.增强基金分散持有5只不同的500增强基金,用这种方法分散了风险。当然这样做是获取了500增强基金的平均超额收益,不可能是所有增强基金中最高的了。但是对普通投资者来说,从此不用太担心如何挑选500增强基金了。

  目前组合刚上线,可以观察一下后面的表现情况。不过这种组合解决了投资者的某一个痛点,还是不错的金融创新~

  总结

  在低估区域,增强基金要做的是跟上指数;

  在正常估值区域,增强基金可以发挥威力获得超额收益;

  在高估区域,白小姐精准一句特马诗 新闻,股票资产比较贵了,无论是普通指数基金还是增强基金,我们都需要做好卖出。

  增强基金挑选的难点,一方面在于如何挑选出未来表现好的增强基金,另一方面在于之前表现好的增强基金,之后不一定继续表现良好。

  采用组合的方式投资500增强基金,好处在于能稳定获取超额收益,不用担心挑选出来的品种后续表现不好。这样做也是运用了指数基金的思路、获取了500增强基金的平均收益率。对普通投资者来说还是挺有帮助的~

 

    本文首发于微信公众号:雪球。文章内容属作者个人观点,投资者据此操作,风险请自担。